财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化(huà)中促进金融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(l过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和(hé)招商银(yín)行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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