来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要求snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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