自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行路由器有使用年限吗业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资(zī)的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù路由器有使用年限吗)增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本(běn)市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现(路由器有使用年限吗xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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