申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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