金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持(ch母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理í)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kō母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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