2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎ一厢情愿是什么意思ng)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 一厢情愿是什么意思