核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字p>

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(n稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字óng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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