金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐ俄罗斯是资本主义还是社会主义n)显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，俄罗斯是资本主义还是社会主义发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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