申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关单亲家庭是什么意思。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10单亲家庭是什么意思.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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