5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下(xià)行筑底的琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升也会(huì)更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表示(shì)，首(shǒu)先(xiān)，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季(jì)报披露(lù)，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因(yīn)素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能(néng)看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值(zhí)波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革(gé)命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发(fā)生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在(zài)今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代(dài)提(tí)供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司的(de)边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心(xīn)环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公(gōng)司(sī)的一(yī)季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大(dà)的(de)周期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎来(lái)边(biān)际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关(guān)注(zhù)景气(qì)度(d琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ù)修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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