2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内年硅片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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