四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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