昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(y认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)认真地还是认真的写作业，认真的与认真地1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，认真地还是认真的写作业，认真的与认真地当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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