美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(g世界上女性最开放的是哪个国家uó)内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的(de)财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要世界上女性最开放的是哪个国家le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>世界上女性最开放的是哪个国家调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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