来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好(hǎo卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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