四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化(h五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗uà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(x五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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