四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有(y抓蚯蚓真的能赚钱吗ǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成抓蚯蚓真的能赚钱吗本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取抓蚯蚓真的能赚钱吗(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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