5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方(fāng)基金等多(duō)家(jiā)头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖(lài)数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数字(zì)经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预(yù)期基本(běn)面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指(zhǐ)数(shù)出现(xiàn)了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引起行(xíng)业近(jìn)期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板(bǎn)块很(hěn)多(duō)优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者(zhě)新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产(chǎn)力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发(fā)生(shēng)了改变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的(de)落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表的(de)创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的(de)二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价(jià)有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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