四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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