核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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