申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品(16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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