本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班měi)国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系(xì)”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班时代(dài)首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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