来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)林心如生肖，林心如生肖属什么济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”林心如生肖，林心如生肖属什么；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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