昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèn导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗g)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎ导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ng)国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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