财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处>

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(c铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处hǎng)，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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