自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一(yī)些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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