金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的(de)优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂(zàn)戊申年是哪一年时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美(měi)发达国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不(bù)得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过(guò)程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年(nián)份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关(guān)于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是(shì)因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗(zōng)消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价(jià)格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基(jī)数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持(chí)低位(wèi)，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前(qián)物(wù)价下降既(jì)不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边(biān)际变化而言，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映(yìng)局部性(xìng)、外生性(xìng)与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复(fù)向(xiàng)好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过经济增长的(de)情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪(wěi)命题。货币走高，价(jià)格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)戊申年是哪一年缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外市(shì)场转向三(sān)个原因。经济(jì)预期在经历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏(hóng)观(guān)预(yù)期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持(chí)续至(zhì)5月(yuè)之后，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸(戊申年是哪一年tū)显。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 戊申年是哪一年