瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢-北京老旧机动车解体中心

瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申万一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业