四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jī利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗n)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(d利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ěng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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