银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算)旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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