核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xì子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ng)；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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