作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年431mm是多少厘米 431mm是多少米同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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