大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tón鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的g)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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