美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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