5月13日，年内首(shǒu)只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一(yī)波(bō)“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一季度(dù)，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问题成为市场关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位投研(yán)人(rén)士，解析“中特估”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集(jí)上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售(shòu)”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时(shí)，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发(fā)行，市(shì)场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也(yě)将获批发(fā)行，更有扎堆上报(bào)的央(yāng)国企(qǐ)基金在排队(duì)入(rù)市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银(yín)行股(gǔ)大(dà)涨的一个催(cuī)化因素(sù)就是积极推介(jiè)相关(guān)央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金(jīn)的申报(bào)发(fā)行，我认(rèn)为确实会(huì)成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好(hǎo)，下(xià)半年，中特估(gū)有可能独领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博(bó)时基(jī)金指数(shù)与量化投资部(bù)基金经理杨振建就表(biǎo)示，近期密集申报(bào)的(de)国央企主题基金主要涉及(jí)“股东(dōng)回(huí)报”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？这(zhè)样的布局(jú)可以更好支持央(yāng)国企的(de)估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成(chéng)为行情进(jìn)一(yī)步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募基金(jīn)发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发(fā)行，行(xíng)情火(huǒ)热下将为市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅认(rèn)为(wèi)，公(gōng)募基(jī)金(jīn)积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮(lún)深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基(jī)金将为投资者提供(gōng)更丰富的工具以参(cān)与到央国企投资。另一方面是(shì)落实公(gōng)募基金行业高质量发展的(de)要求，引导更(gèng)多资金(jīn)参与央国企(qǐ)改革(gé)，更好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关标的和板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为中特估(gū)行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情明显，中特(tè)估和(hé)人工智能成为两大明显的主线，而新(xīn)能源(yuán)等(děng)前期热门赛(sài)道(dào)股冷却(què)，在此背景下(xià)，一些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己目(mù)前(qián)重点关注三大(dà)行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三(sān)大(dà)行业主要是央企或地(dì)方(fāng)国资所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面在今(jīn)年会有重大的(de)向上变化的机会，比如(rú)火(huǒ)电，会受益于煤炭价(jià)格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于(yú)今年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同(tóng)时，随着(zhe)国(guó)有(yǒu)企业改革的(de)推进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效、释(shì)放业绩的过程(chéng)。”章恒表(biǎo)示(shì)，中特估(gū)是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年(nián)研究投资思路也非常吻(wěn)合，为在下半年抓(zhuā)住(zhù)这波中特估(gū)的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的(de)投资机会，判(pàn)断中(zhōng)特估的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第(dì)一阶(jiē)段也就(jiù)是今年以数字经济和“一(yī)带一路”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二(èr)阶段是未来两年，在(zài)主题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国(guó)央经(jīng)营管理价值导(dǎo)向变化，我们(men)判断经(jīng)营(yíng)成(chéng)果随之改变是一个慢变量，会(huì)在未(wèi)来两年体(tǐ)现在(zài)每一个央国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层(céng)面可能发生显著正向变化的(de)个股提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如医药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已经显露出不少基金在(zài)行动。国(guó)金证券研究(jiū)所(suǒ)数据(jù)显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披(pī)露的(de)持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据(jù)显(xiǎn)示，根据偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年报及2023年(nián)一季报十大(dà)重仓股的(de)数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末(mò)股票(piào)总市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主动加仓了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季(jì)度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季(jì)度(dù)主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基金对(duì)港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年(nián)以来的(de)新高，港股央国企持股总(zǒng)市(shì)值占港股持(chí)股总市值(zhí)的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提(tí)升至2023年(nián)一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司的(de)投研，落实(shí)到(dào)日常(cháng)的投研流程和实(shí)践之(zhī)中，不少基金公司在加大(dà)投(tóu)研力(lì)量，更有(yǒu)专门构建国央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)就介(jiè)绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去(qù)对国央企(qǐ)的固定思维，需青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？要实(shí)地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且需要(yào)利用当前国央企愿意交流的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上，要求(qiú)研究员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地(dì)调(diào)研的的成果，了解(jiě)国央企经营(yíng)思(sī)路和财(cái)务导(dǎo)向的变化，结合(hé)行(xíng)业趋势(shì)和(hé)特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地(dì)，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他(tā)表(biǎo)示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要认识(shí)市场体制机制、行业产业(yè)结构、主体(tǐ)持续发展(zhǎn)能(néng)力等方面所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特(tè)征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值(zhí)体(tǐ)系，而不(bù)是简(jiǎn)单套用国外的传统估值模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个(gè)概(gài)念所涉(shè)及到(dào)的行业和(hé)公司，一直在发生的变化(huà)。”万家(jiā)基金(jīn)经理章恒表(biǎo)示，万家基(jī)金一直非常关注传(chuán)统产业的(de)变(biàn)化，诸如煤(méi)炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多(duō)个领域，因(yīn)此也是一定能够(gòu)抓住中特(tè)估这波行(xíng)情的(de)机(jī)会的。同时，随着时(shí)局的(de)变化，也在增加相关行业的(de)研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国特(tè)色的(de)估值体(tǐ)系是(shì)资本市场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习领(lǐng)会并针对原有的估(gū)值体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现实的(de)需要(yào)。明确该体系(xì)的框架是第一位的工作(zuò)，合理设置指(zhǐ)标也非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系(xì)能否具(jù)备长期(qī)价值(zhí)的基础(chǔ)。不过(guò)，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价值

　　新估(gū)值方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符合(hé)国家战略发展发向，更需要承担社会(huì)公共责(zé)任等。而(ér)这(zhè)些都应该(gāi)考虑进(jìn)估(gū)值体系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经理认为，对于(yú)国(guó)央企的估值方式要充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步(bù)的企业社会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企(qǐ)业承担社会价(jià)值、符(fú)合国家战略发展的价(jià)值(zhí)？首要任务就构建中国特(tè)色的价值评价体系，改变从以私人股(gǔ)东权益出发，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值。”博时(shí)基(jī)金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年(nián)来国资(zī)委(wěi)指导(dǎo)国内团队对于中国特色(sè)ESG披露(lù)与(yǔ)评价体(tǐ)系不断探(tàn)索，结(jié)合国(guó)际(jì)通(tōng)用规则，目(mù)前已经(jīng)形成了初步(bù)的企业社会价值评价体(tǐ)系，其(qí)中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境(jìng)、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可(kě)持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东(dōng)、员工和社会责任等要(yào)素对企业稳健成长的重大(dà)意义(yì青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极(jí)作用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估值定(dìng)价模型(xíng)的科学(xué)性和(hé)有效性。

　　“在指数(shù)编(biān)制、策略构建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成熟的量(liàng)化指标(biāo)可以使用，包括净资产(chǎn)收益率(lǜ)、营业现金比率(lǜ)、资产负(fù)债率、研发(fā)经费投入强(qiáng)度等等。”王(wáng)帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融(róng)精选基金经理李欣(xīn)更细(xì)致分析在估值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业链上下游的衡量、全要素(sù)成本(běn)等，以及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发展、市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争力和可持续(xù)发展等各种因素与企业价值(zhí)的(de)关系。这些因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影响上(shàng)，也使得中国特色(sè)的估值体系与传统(tǒng)的估(gū)值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的(de)变化，还有(yǒu)估值结(jié)论(lùn)和(hé)估值判断的变化，都(dōu)是(shì)为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济(jì)特点(diǎn)，提供更精准、更(gèng)合理(lǐ)的(de)企业估值信息。”李(lǐ)欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创金合信(xìn)基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)直言(yán)，这需要在实践中进行探(tàn)索，目(mù)前尚没(méi)有公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？