2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语助。

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