金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(bià奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒n)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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