昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yò全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词u)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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