银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的(de)全敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(gu敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wē敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步n)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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