金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济(j东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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