银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降(jiàng)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风(fēng)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生险(xiǎn)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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