银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统(tǒ杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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