昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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