金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句jiàng)低(dī)负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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