事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终(zhōng)端(duān)需求(qiú)相关的服(fú)务业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏早期多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱动，物(wù)价(jià)作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体(tǐ)类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个(gè)季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需(xū)求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价(jià)的大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料等分项环比延(yán)续低(dī)于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如，文教娱制造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延(yán)续(xù)。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市(shì)，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)，叠(dié)加消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环(huán)比(bǐ)中，原油价格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别(bié)较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资(zī)料拖(tuō)累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产资(zī)料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日(rì)用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格回落(luò)，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关(guān)的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价(jià)格回落、上游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延(yán)续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造(zào)等(děng)部分中下游(yóu)制造(zào)业价格有所(suǒ)回落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布时(shí)间：长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心2023年05月11日

　　报(bào)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心