调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处量(liàng)保(bǎo)持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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