自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公(gōng)司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四(sì)季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回(huí)顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业(yè)则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素(sù)正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确(què)的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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