4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业(yè)生(shēng)产(chǎn)可(kě)能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居(jū)民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的(de)三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分(fēn)别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继(jì)续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年(nián)初(chū)至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续带动(dòng)基建(jiàn)投(tóu)资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左右晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸显》

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