核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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