四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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